侯马| 侯马| 巴马| 南沙岛| 磁县| 晴隆| 云林| 洞头| 平顶山| 香格里拉| 高淳| 贺兰| 尉犁| 西平| 武昌| 藤县| 曲水| 田阳| 北安| 五莲| 灵寿| 郧县| 永和| 来宾| 东安| 零陵| 连山| 云浮| 延寿| 望江| 新建| 嫩江| 五河| 陵水| 抚顺县| 麻栗坡| 莆田| 肥乡| 称多| 肃宁| 佳县| 沅陵| 肥东| 嘉禾| 留坝| 民勤| 巫溪| 汶上| 青田| 科尔沁左翼后旗| 来凤| 梅河口| 红原| 阳山| 科尔沁右翼前旗| 申扎| 广宁| 曲水| 安义| 襄汾| 桂阳| 靖西| 正定| 凤县| 迁安| 沁县| 章丘| 武冈| 泰州| 乌兰浩特| 新荣| 静宁| 达县| 夏河| 壤塘| 广安| 塘沽| 凤庆| 麦积| 郁南| 黄陂| 仙桃| 镇宁| 白碱滩| 吉首| 黄平| 留坝| 金塔| 龙山| 集美| 慈溪| 田林| 平川| 贡嘎| 漳浦| 满洲里| 抚松| 平阳| 开县| 壤塘| 札达| 丰城| 邵阳县| 额济纳旗| 太原| 汉川| 平塘| 泰兴| 上饶县| 保定| 咸丰| 天峨| 澧县| 甘肃| 得荣| 辉南| 兴安| 围场| 和田| 安顺| 古蔺| 三原| 广饶| 冕宁| 西沙岛| 高明| 开封县| 天安门| 合水| 罗山| 宿迁| 始兴| 宿松| 乌兰察布| 沧州| 东胜| 遂溪| 冷水江| 肥东| 沁源| 衡阳市| 定远| 头屯河| 平湖| 新宁| 八公山| 梅里斯| 富民| 嘉义市| 丘北| 唐山| 旬邑| 泽普| 云溪| 五营| 漳县| 南通| 鹤壁| 驻马店| 朝阳县| 丹阳| 成安| 冷水江| 大同市| 绥宁| 德格| 民和| 八一镇| 桑日| 博兴| 富川| 富锦| 吉木萨尔| 印台| 滑县| 大邑| 大理| 安龙| 额尔古纳| 六盘水| 牟定| 阜城| 松原| 澜沧| 洋县| 横山| 绍兴县| 常熟| 伽师| 剑河| 邵阳市| 海盐| 青州| 太谷| 北流| 兴平| 伊宁市| 阿合奇| 怀宁| 澄江| 宜君| 滕州| 武乡| 廉江| 枞阳| 盐田| 海林| 通渭| 运城| 临颍| 新会| 盐亭| 晋城| 莱芜| 涉县| 宣城| 中方| 海晏| 南郑| 泰州| 九寨沟| 南投| 海口| 封丘| 垦利| 景宁| 高碑店| 子长| 平陆| 东兴| 雅安| 方山| 土默特左旗| 乐昌| 塔城| 金湾| 西藏| 阿勒泰| 水城| 张家川| 海城| 衡阳市| 商河| 陆河| 卢龙| 呼玛| 涿鹿| 承德县| 阳山| 化州| 蓬溪| 宝丰| 铁岭县| 桃源| 会东| 尉犁| 广平| 民勤| 尼木| 薛城| 兴和| 新田| 吐鲁番| 宜州| 秒速赛车

潍坊市农业局组织学习“作风建设年”会议精神

2018-10-18 11:14 来源:药都在线

  潍坊市农业局组织学习“作风建设年”会议精神

  邮箱大全从国家提出大众创业、万众创新以来,不管是中央还是地方都有不少利好政策出台。2012年,人力资源社会保障部印发了《国家职业技能标准编制技术规程》(以下简称2012年版《规程》),对于规范国家职业技能标准编制工作,开展职业技能培训、人才技能鉴定评价,加强技能人才队伍建设,发挥了重要促进作用。

”郑一波解释说,该机制是把一批核心员工的事业梦想与公司创新业务发展融为一体。仅仅“去核”这一个步骤,文章第一作者、中科院神经科学研究所博士后刘真就练习了多年时间。

  (通讯员钱雯徐丽君)(记者郭兰英)

  为青年科技人才跨学科研讨交流提供条件。为了尽量减少细胞损伤,增加胚胎存活率,整个操作时间必须越短越好。

二是强化新工科建设。

  海康威视副总裁郑一波说,“总书记来时,海康威视有1万多名员工,其中研究院员工是100多人。

  “学校的发展饱含着几代人的理想追求,要充分发挥学校制度和体制的优越性,凝聚人心。  吸引集聚创新驱动发展急需人才。

  此外,先后成立了工程师创新之家、技师创新之家、上汽思客平台等多层次的知识信息交流平台,为创新交流创造广阔平台。

  依托该公司的第三方实验室,学生可以早实践、早科研,参与科研项目。于是,“886”成了武传松的“作息”:一周最少工作6天,每天早上8点半到下午5点半,加上晚上3小时。

  上世纪六十年代,国外就报道过P507类萃取剂,但受限于合成方法,一直没能用于生产。

  邮箱大全“中科院兰州分院是我的联系单位,今天我们来就是落实市委的决策部署,服务科研服务创新,了解你们对市委、市政府的意见建议,一起沟通研究解决问题和困难。

  要建构创新资源充裕、创新基础设施完备、创新主体支持、创新创业机制支撑、创新文化熏陶的综合环境,建立充满机遇的事业发展环境,建立公平正义、切实维护人才合法权益的法治环境,宜居便利的生活环境,崇尚科学、尊重创造、鼓励创新、激励创业、宽容失败的社会文化环境。2016年初,葫芦岛与人社部专家服务中心联系协调,全力争取到“万名专家服务基层行动计划”走进葫芦岛,这也是人社部首次以地级市为单位立项批准开展专家服务基层活动,至今已连续3年走进葫芦岛。

  秒速赛车 牛宝宝电影网 邮箱大全

  潍坊市农业局组织学习“作风建设年”会议精神

 
责编:

潍坊市农业局组织学习“作风建设年”会议精神

2018-10-18 10:56:24 来源: 九州证券
0
分享到:
T + -

(原标题:危险游戏:警惕激进去杠杆或引发“踩踏式”债灾和违约潮)

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员

近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场悲观情绪弥漫。再叠加,央行货币政策“锚”DR007的不断走高,以及5月初资金价格居高不下,4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP,目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

关于近期债市大幅走弱,海清FICC频道认为主要原因包括:

一是高层统筹、“一行三会”全面严监管,是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台,4月末舆论风向和市场情绪有所缓和,认为监管层不会过严以避免引发风险爆发,但5月以来的舆论风向再次变化,新华社等权威媒体表态,“监管全面趋严”成为政策基调。

二是央行DR利率实质性加息,导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007,年初以来持续大幅走高近90BP,表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”,尽管央行近期没有调整OMO利率,但市场真实成交的利率持续走高,足以表明央行货币政策持续收紧的态度;

三是金融机构行为层面,银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分,但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍,委外机构抛债持续加压债市,这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

海清FICC频道认为,需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发,同时需要警惕经济复苏夭折的风险,建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”:

一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”,可能导致“踩踏式”债灾,其程度可能更甚于2016年12月,导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环,甚至引发发债企业的违约潮出现。

二是2016年以来经济复苏强劲,但“全面严监管”可能导致复苏夭折,特别是债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。

三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管,特别是应当明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

一、监管预期变化是4月以来金融市场的核心变量

2017年3月以来,郭树清履职银监会主席不久,便在银行业刮起了一阵加强金融监管的风暴,主要目标在于强化银行业风险管控、补上监管短板、加强金融去杠杆,其中“三套利”、“三违反”、“四不当”、“十乱象”等文件对银行业的同业业务、理财业务、投资业务等进行专项治理整顿。银监会的频频发文,以及银监会发文的政策力度,远远超出了之前市场对政策层监管的预期,10年国债收益率4月初即开始大幅上行,前三周的上行幅度近25BP。

4月25日,中共中央政治局召开会议,称“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。与此同时,监管机构开始密切关注委外赎回等事件对于债券市场的影响,媒体对于监管趋严态度也有所变化,市场开始认为监管风向有所缓和,认为至少监管层不会允许“债灾”的二次爆发,这也导致10年国债收益率有所下行。

但从市场调研来看,政治局强调监管协调之后,不少地方银监局开始进驻当地银行,督促商业银行进行自查,直接导致不少银行出现委外到期不续作,或者赎回委外的情形。

5月4日,新华社发文《金融部门列出工作重点维护国家金融安全》,重申了对于监管的官方态度,那就是“一行三会监管全面趋严”。该文明确指出“目前,部分领域仍存在监管空白,急需补齐监管短板”,“银监会表示,将全面梳理银行业各类业务监管规制,尽快填补监管法规空白,补齐监管制度短板”,以及“加强金融监管,各部门既要做到守土有责,又要统筹协调,形成全国一盘棋”等。

市场对于监管政策预期的变化,是4月以来中国金融市场的核心脉络:(1)银监会监管显著超预期,股市、债市双杀→(2)监管层态度和媒体风向有所松动,市场预期监管“不会那么严”,股市、债市反弹→(3)监管层和媒体风向再度趋严,市场预期明显恶化,股票、债券、商品三杀。

二、央妈DR加权利率实质性加息,货币收紧态度“不明显但很明确”

近期,市场传言央行将提高OMO操作利率,同时传言提高MLF利率,结果让人大跌眼镜:尽管央行什么利率都没调,但债市反而跌的更厉害。

我们认为,观察央行态度,不只要看央妈说了什么,而更应当看央妈做了什么:即使OMO利率没有调整,但从DR加权成交利率走势看,央行已经进行了实质性加息。

邓海清:央行已实质性加息 严监管或致复苏夭折

2017年以来,银行间存款类机构7天回购利率DR007从年初的2.30左右水平,上行近90BP至近期3.20的水平,目前的DR利率甚至高于3月末。在6月末还没到的情况下,资金已经紧到现在这个程度,市场怎么可能乐观的起来!

我们认为,DR007利率的大幅抬升,主要从两方面对债券市场产生影响:一是DR007是银行的资金成本,其利率的大幅上行,会直接推高银行购入国债的资金成本;二是DR007是央行货币政策执行报告中明确的盯住“锚”,具有较强的货币政策信号意义,DR007的持续走高反映出央行的收紧态度。

第一,DR007作为银行间存款类机构的融入资金成本,其利率价格的大幅上行表明了银行资金成本的大幅提高,而银行是债券市场利率债的主要买入力量,银行资金成本的大幅提高,将大幅降低银行对利率债的需求,从而推高了10年国债收益率。

第二,我们在此前多次指出过,DR007是央行货币政策执行报告明确提出的货币政策盯住“锚”,具有较强的政策信号作用。因此,年初至今DR007利率的持续上行,反映出的是央行收紧货币市场流动性的持续性,且DR007利率的大幅度反映了央行的收紧力度之大。换个角度,我们也可以将DR007持续走高解读成,央行在货币市场的持续收紧正是央行严监管意愿的体现,这正好符合一行三会的严监管“协调性”。

三、银监会自查,监管预期不明确,委外“躺枪”

近期,银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。尽管年初央行就试图明确委外的合法性,但在没有具体监管指标的自查面前,银行人人自危,政治正确考量高于经济效益,委外扩张不仅不可能,甚至到期续作都成为难题。

回顾2016年10月之前,债券市场经历了近3年的大牛市,该轮债市大牛市的主导逻辑有两个关键点:一是央行货币政策偏宽松,将资金利率固定在极低水平,投资者普遍采用拉长久期、加杠杆的方法来进行套息操作;二是商业银行采取“同业负债+委外投资”的方式,先是扩大资产负债表来扩大规模,再通过委外的方式来进入债市。因此,委外规模大幅扩张+加杠杆一致策略,对债券形成了庞大的需求,直接导致了债券市场“资产荒”、大牛市。

目前来看,央行不断抬升了债券市场的资金成本,以及收紧货币市场流动性,使得债市杠杆处在不断的去化过程中,那么,委外将成为债市最后的一个强支撑力量。但是,近期银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩

具体来看,近期银监会大致出台了9部文件,其中,46号文提出“三套利”,主要对要求银行自查理财资金委外规模等;53号文提出“四不当”,要求银行着重检查同业业务、理财业务、信托业务,同样会影响委外规模;7号文提出弥补监管短板,要求加强对表外业务风险、理财业务的监管,同样会利空委外业务。

尽管此前央行在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(市场称为“大资管”意见)承认了委外的合法性,但银监会的自查并未对委外合法性以及规模指标给出明确态度,导致银行只能按照最严的标准——不做委外来执行,这导致委外市场已经接近冰封状态,受托机构的抛债导致现券调整压力更甚于国债期货,这也是这一轮债市下跌与2017年12月(当时期货跌幅远大于现货)明显不同的特征。

四、“激进去杠杆”可能导致“踩踏式债灾”和经济复苏夭折

目前来看,严监管全面增强,可能会存在发生“踩踏式”债灾的可能性;同时,“全面严监管”可能导致经济复苏夭折。

关于“踩踏式债灾”的可能性:一方面央行持续收紧货币流动性,导致资金成本不断攀升,使得债券收益率大幅上行,年初至今,全市场R007资金成本已经上行130BP,10年期国债收益率已经上行40BP。如果,未来央行进一步维持高度紧张的货币市场流动性,那么债市的抛盘程度可能会加大。另一方面,随着银监会持续推进的自查和现场检查,将会使得之前巨量委外规模出现大幅下滑,委外的大幅萎缩会直接影响债市的需求,未来债市出现一致抛售的可能性大幅增加,因此,如果未来严监管政策进一步走强,那么“踩踏式债灾”可能性不应忽视。

关于严监管对实体经济的影响,目前已经出现债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。目前一级市场债券发行取消已经成为常态,仅4月就154只债券取消和推迟发行,涉及规模达到1406.63亿元,数量和规模已与今年第一季度相当。不难想象,再加上监管对非标的“围追堵截”,那么未来企业融资规模将会出现大幅的下滑。即使部分企业依然发行债券成功,但是其发行利率都已经较去年同期上行近一倍,高额的融资成本对企业的生产经营都是极大的压制,企业经营生产将面临较大的挑战。

因此,无论是严监管可能导致社会融资规模的大幅下滑,还是企业融资成本的大幅提高,都将意味着金融弱到经济弱的传导将不可避免,利空实体经济。从国债期货T1706与T1709的走势可以看出,近期T1706的跌幅远大于T1709,反映出监管引发了市场对经济的悲观预期。

此外,由于民营企业的融资诉求在整个金融都处于较为弱势的地位,在地方政府和国有企业存在“软约束”的情况下,严监管导致的金融条件恶化,最先受到伤害的一定是民营企业。民营企业的杠杆程度是中国最低的,但在激进去杠杆中泥沙俱下,本不应去杠杆的民营企业将严重受损。

海清FICC频道建议,“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行讲政治和自我监管,特别是明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和踩踏式债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

惠杨 本文来源:九州证券 作者:邓海清 陈曦 责任编辑:惠杨_NF5623
分享到:
跟贴0
参与0
发贴
为您推荐
  • 推荐
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 时尚
  • 科技
  • 军事
  • 汽车
+ 加载更多新闻
×

创业达人:如何在30岁之前赚到1亿

热点新闻

猜你喜欢

阅读下一篇

返回网易首页返回财经首页
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈
x
秒速赛车 秒速赛车 邮箱大全 牛宝宝电影网